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昨日，天山股份發(fā)布年報，凈利潤和每股收益在2011年都增長了1倍多，該公司也送出了優(yōu)厚的回饋股東方案：10轉(zhuǎn)8派7.該公司的亮麗年報只是水泥行業(yè)景氣程度回升的一個縮影，水泥股也隨著市場預(yù)期的變化走出了一波三折的行情。機(jī)構(gòu)預(yù)期，3月天氣轉(zhuǎn)暖，水泥需求開始啟動，對水泥股行情的持續(xù)構(gòu)成了支撐。

水泥銷售量價齊升

中銀國際研究員李攀表示，該公司業(yè)績增長的主要原因包括兩方面，一方面新疆水泥市場需求量增加，公司產(chǎn)能釋放情況下水泥銷售量價齊升；另一方面公司在江蘇地區(qū)的水泥和熟料價格較上年同期有較大提高。2011年該公司的綜合毛利率為32.8%，較去年同期上升3.9個百分點，公司凈利潤率為13.7%，較去年同期上升4.8個百分點。

伴隨著新疆的開發(fā)建設(shè)，天山股份近年來水泥產(chǎn)能保持較快增長，2012年仍將新增近1，000萬噸產(chǎn)能，李攀預(yù)計其2012年水泥銷量將超過2300萬噸?！?012年區(qū)域內(nèi)產(chǎn)能的快速增長可能會對價格產(chǎn)生一定的壓力，但是考慮到區(qū)域市場集中度較高，預(yù)計2012年水泥價格下降幅度不會過大。”

對于該公司明年的業(yè)績，光大證券研究員陳浩武較為樂觀，預(yù)計2012年公司水泥及熟料銷量2500萬噸，較2011年增長35%.成本端由于規(guī)模效應(yīng)（公司2011年后投產(chǎn)項目均在3000T/D規(guī)模以上窯型）及外購熟料成本的消除，預(yù)計2012年公司噸水泥成本將較2011年下降25元/噸。雖產(chǎn)品價格下降，但公司銷量大幅增長及成本和費用下降等因素將為公司業(yè)績提供支撐。其預(yù)計該公司2012-2013年每股收益分別為3.00、3.71元，目標(biāo)價為30元，對應(yīng)2012年業(yè)績市盈率為10倍水平。

前日，天山股份從2月14日開始反彈以來，一直保持穩(wěn)步上揚，前日雖然跟隨大盤一度急跌近3%，但隨后在買盤資金的推動下，跌幅收窄為1.35%，大智慧TOPVIEW數(shù)據(jù)顯示，機(jī)構(gòu)買賣爭奪激烈。而昨日開盤后，該股高開后一度下挫，隨后在機(jī)構(gòu)資金的推動下直線拉升，最高漲幅超過3%，不過，在買盤的打壓下，該股最終以微跌、25.48元收盤。

政策利好行業(yè)龍頭

就在天山水泥公布年報的同一日，工信部表示今年將支持優(yōu)勢企業(yè)通過并購、參股、兼并不符合準(zhǔn)入條件的落后產(chǎn)能，提高產(chǎn)業(yè)集中度。根據(jù)之前其發(fā)布的十二五規(guī)劃，未來水泥行業(yè)前10家企業(yè)市場集中度達(dá)到35%以上；要完成2.5億噸落后產(chǎn)能淘汰任務(wù)。

中銀國際研究員李攀認(rèn)為，目前水泥行業(yè)前十大企業(yè)占有25%的市場份額，如果在嚴(yán)控新建產(chǎn)能的前提下提升至35%，則在“十二五”期間前十名企業(yè)需要通過并購重組新增2億噸左右產(chǎn)能，大型水泥企業(yè)的區(qū)域控制能力將進(jìn)一步加強，協(xié)同控制價格的能力也隨之加強。關(guān)于落后產(chǎn)能淘汰，全行業(yè)尚未淘汰的2.5億噸落后產(chǎn)能將在“十二五”期間淘汰完畢，工信部在今年7月提出了要在今年淘汰1億噸左右的落后產(chǎn)能，從淘汰力度上看，河北、山西、遼寧、江西這些省份較大。其建議關(guān)注未來能夠通過收購兼并整合區(qū)域市場的公司。而目前這些地區(qū)的主要水泥類上市公司分別是冀東水泥，ST獅頭、亞泰集團(tuán)、江西水泥。

華泰聯(lián)合分析師周煥則重點推薦標(biāo)的為具有中建材整合預(yù)期的海螺水泥，中材旗下的天山股份、祁連山、賽馬實業(yè)，以及北京市國資委下屬的金隅股份（即太行水泥）。

水泥板塊行情一波三波：第一波是水泥股盈利見頂回落遭機(jī)構(gòu)大幅減持股價大幅下跌，之后隨著機(jī)構(gòu)持股比例大幅下降，以及基本面惡化導(dǎo)致預(yù)期政策放松，估值見底后迎來第一波反彈行情，因為木有基本面變好論據(jù)這波行情機(jī)構(gòu)參與少；基本面出現(xiàn)好轉(zhuǎn)跡象的前兆，如地產(chǎn)銷售雖然同比繼續(xù)下降但開始環(huán)比回暖，在政策預(yù)期好轉(zhuǎn)情況下需求有變好論據(jù)，前瞻博弈機(jī)構(gòu)開始參與。

國泰君安分析師韓其成認(rèn)為，前兩波行情更多是炒作PE抬升和EPS下調(diào)二階倒數(shù)止跌。第三波行情一般是地產(chǎn)銷售趨勢回升，傳遞到地產(chǎn)開工開始復(fù)蘇，水泥需求開始加速回升，盈利開始預(yù)期上調(diào)，研究型機(jī)構(gòu)廣泛參與。12-1月為第一波政策面強于基本面反彈行情，2月上旬政策面和基本面均不給力回調(diào)符合預(yù)期。近期預(yù)期地產(chǎn)銷售回暖行情過渡到第二階段，這階段取決于地產(chǎn)銷售回暖幅度、真假和時間。

3月天氣轉(zhuǎn)暖需求開始啟動，這對3月水泥行情持續(xù)構(gòu)成支撐。韓其成認(rèn)為需求啟動去庫存價格有三種可能，基于此三種情況作出不同的水泥股配置方案：其一，首配水泥價格上漲區(qū)域，包括京津冀的冀東水泥、金隅股份，東北的亞泰集團(tuán)；其二，水泥價格逐步筑底區(qū)域，配置西北三省及寧夏等水泥價格連跌時間最長區(qū)域的公司，如寧夏建材等；其三，關(guān)注水泥價格仍有下行壓力的華東區(qū)域，包括產(chǎn)能投放最少的湖北地區(qū)的華新水泥、龍頭海螺等。